一

行情回顾

节后两个交易日，A股市场多数股票上涨，但创业板及龙头公司出现下跌。各主要指数表现：上证综指涨1.12%，深证成指跌0.87%，创业板指跌3.76%；同期，上证50跌0.35%，沪深跌0.50%，中证涨2.73%。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

行业方面，28个申万一级行业中23个上涨，其中，采掘、有色金属、商业贸易、建筑装饰、纺织服装涨幅前五。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

北向和南向资金继续净买入超过亿。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

二

市场展望

近期国际大宗商品价格出现加速上涨，结合2-5月份较低的基数，预计各项宏观指标在此期间均会冲高(部分甚至异常地高)，通胀预期开始强化。由此带来的影响可能在以下几个方面：

1、PPI在二季度可能上升到4-5%。经济上行周期PPI上升有利于盈利充分释放，影响利大于弊。此前我们判断，今年物价结构和市场特征类似年(PPI达到7%)，主要由盈利推动，表现为重心向上的平衡市。

2、CPI维持回升至2%的判断。变数在于猪肉价格，如果猪价超预期上涨，再创新高，CPI存在达到或突破3%的可能。如果发生这种情况，市场负面压力将上升，弊大于利。

3、货币政策今年在执行过程中，除考虑物价外，也会兼顾资产价格。由于M2已降至9.5%，后续大致维持紧平衡，且市场已在1月底充分Pricein。

4、流动性减速趋势确定。中期看，当总体货币供应增速低于名义GDP时，包括A股在内的资产市场将出现价格调整的压力。目前流动性还有足够的回落空间，暂时不用担心整体性风险。

总体判断，大宗商品价格上涨不影响市场重心上移的趋势，唯市场热点阶段性有所切换。2-3季度留意CPI超预期的可能和流动性减速至名义GDP以下的风险。

今年港股和A股均有较好的结构性机会，港股主要优势在于科技、消费，且顺周期股预期收益率更高，A股主要优势在于制造业。

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