一

行情回顾

全周，各主要指数表现：上证综指涨0.38%，深证成指涨1.25%，创业板指涨2.07%；同期，上证50涨3.43%，沪深涨2.46%，中证跌1.67%。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

行业方面，28个申万一级行业中13个上涨，其中，休闲服务、银行、食品饮料、农林牧渔、医药生物涨幅前五。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

北向资金净买入明显增加，超过亿，南下资金净买入有所回落，但仍近亿。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

二

市场展望

今年以来A股总体是二八行情，至今上涨的公司家数不足20%，但上周分化有所加剧，一九行情迹象初显。

随着货币供应的减速和名义GDP回升，宏观剩余流动性逐步下降的趋势确立，今年很难出现普涨，预计结构性行情在基本特征上应与年类似。

除流动性周期性因素外，行情结构分化最主要的驱动因素可能还是来自结构上的趋势性调整。自年以来，随着机构投资者占比的增加，小市值公司由流动性溢价转向流动性折价；相反，新兴产业的大市值公司则开始获得流动性溢价。

以公募基金的募集情况来看，储蓄搬家还处在高速增长中，因此结构分化还将延续。

从具体估值比较来看，小市值公司的折价过程还没有完成，同时头部大市值公司开始出现一定高估。

因此，最近抱团公司出现松动。这一方面有利于风险的释放，另一方面将导致更多的流动性向其他行业和公司外溢。

在经历了一月底流动性紧缩的冲击后，市场的趋势又重新回到盈利和经济周期的轨道上，我们维持上升趋势延续至经济扩张期结束的判断。

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