流动性短期变化不改慢牛走势

在连续数日缩量续作逆回购以及央行货币政策委员关于股市以及房价泡沫的评述后，市场对货币政策转向收紧产生了较大的担忧，股债均出现一定幅度的调整。我们认为此举为试探性动作，主要针对一线城市房地产上涨过快等现象，配合沪深等城市出台的最新房产政策。国家层面，发展资本市场的战略没有改变。在疫情有所扩散的背景下，经济复苏的进程仍然脆弱，货币政策不会超预期收紧，流动性总体将保持一定的富余。

经济扩张和企业盈利回升周期大约延续至年三季度，在此期间港股和A股仍处在上升趋势中，维持重心略向上平衡市的看法，结构行情为主。港股因对盈利变化更敏感，预期收益率将高于A股。

抱团是市场选择，有其逻辑自洽性，任何行业或者公司基本面、政策面发生变化，自然会调整。风险不在于抱团本身，而在于抱错了对象，阶段性松动有利于风险及时释放。预计今年机构投资者的收益差距将扩大，也是市场化优胜劣汰的过程。

一方面，共识之下各行业龙头多数估值高企，遭遇风吹草动难免大幅震荡，从绝对收益角度适当止盈有一定必要。中短期如果估值分化过度会进一步降低头部公司贝塔，而少数具备核心竞争力的中型公司沙里淘金的阿尔法机会值得

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