一

行情回顾

上周A股仍呈回升态势，但周期股持续回落。全周，各主要指数表现：上证综指跌0.11%，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.62%；同期，上证50跌0.60%，沪深涨0.46%，中证涨0.03%。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

行业方面，28个申万一级行业中14个上涨，其中，电气设备、家用电器、汽车、食品饮料、公用事业涨幅前五。

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市场成交金额有所回落，北向资金保持平衡，南向资金继续净买入。

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二

市场展望

4月份，社会消费品零售总额两年平均增速为4.3%。自去年底以来，消费增速在5%上下波动，低于疫情前8%左右的水平。5月中旬以来，国内日接种疫苗已突破万剂，累计接种接近5亿剂。预计消费增速将保持缓慢回升的态势。

住宅销售继续快速增长，需求缺口带动新开工回升，判断地产投资正触底并进入缓慢上行阶段。虽然社融开始回落，但由于滞后效应，预计年基建投资高点在二季度，全年累计增速很可能高于-年。

工业增加值连续两月回落，意味着供应充分释放。PPI超预期上升有利于盈利(尤其上游和瓶颈行业)，但同时暴露供需不平衡的矛盾，并进而影响政策和资产价格。我们预计可能需要2-4个季度达到新的平衡，并主要通过供应增长来实现。

央行上海总部发文指出，价格中长期上行趋势或已成型，建议人民币适当升值，一定程度缓解了货币过度紧缩的压力。4月份存款机构总资产增速已降至年以来的最低位，狭义货币端继续收缩的空间和必要性已经不大。

上周大宗商品价格出现明显回落，国内保供稳价引导预期初见成效，美伊谈判取得进展也带动油价小幅回落，有利于缓解通胀预期。但从供需角度看，仍难言商品价格走势反转。

宏观层面，中长期供应能力的提升是经济重新进入扩张周期和股市上行的基础。在此过程中，自下而上留意效率与公平的平衡、行业竞争格局的变化、政策对产业趋势的影响。

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