一

行情回顾

上周A股继续回落，顺周期及低估值板块表现相对较好。全周，各主要指数表现：上证综指跌1.40%，深证成指跌3.58%，创业板指跌4.01%；同期，上证50跌1.52%，沪深跌2.21%，中证跌2.83%。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

行业方面，28个申万一级行业中9个上涨，其中，公用事业、钢铁、采掘、休闲服务、有色金属涨幅前五。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

北向资金小幅净买入，南向资金净卖出扩大。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

二

市场展望

美国十年期国债收益率向正常化回归，是伴随经济复苏的合理现象。历史上，在经济上升周期，美债收益率上涨并不改变市场趋势，本轮冲击主要是短期上升太快，不到两周的时间从1%上升到超过1.5%。

目前美债收益率已回到疫情前利率波动区间的下轨，未来即使上升速率也会变缓，且波动率下降。如果回到2%以上的，美联储很可能会干预。

同样是受美债利率回升影响，A股及港股跌幅超过美股10个百分点以上，主要受到此前核心资产持股过度集中的影响。通过快速下跌，市场正在消化贴现率上升和滞胀预期，并进入盈利主导阶段。长期增长的优质公司因此出现的超调也恰恰为投资者提供了超额收益的来源：

1、A股自12月中下旬以来的涨幅已经抹平，万得全A指数已回到年7月以来的震荡平台，短期止跌的概率很大。

2、2/18以来大盘指数下跌的时间段，上涨公司家数接近0家，市场特征表现为结构调整，而非趋势牛转熊。

3、从市场估值看：头部公司的估值已回到动态40倍PE左右，高估程度大幅缓解；市值-0亿上市公司的动态PE已接近20倍，中长期有较高的吸引力，进入布局区间；横向对比，中偏大型公司的估值已低于美股同类公司。

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