一

上周回顾

全周，各主要指数表现：上证综指跌3.43%，深证成指跌5.16%，创业板指跌6.83%；同期，上证50跌3.46%，沪深跌3.91%，中证跌4.39%。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

行业方面，28个申万一级行业中2个上涨，分别为休闲服务和银行行业。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

市场成交金额继续回落，日均换手率跌破3%，周换手率落至15%下方。北向资金出现净卖出，南下资金继续净买入近亿。

数据来源：Wind，朱雀基金整理

二

市场展望

1月26日，央行货币政策委员会委员马骏表示，资产泡沫较大，货币政策要适度收紧去应对。同日，央行行长易纲表示，货币政策会继续在支持经济复苏、避免风险中平衡，我们确保采取的政策具有一致性、稳定性、一贯性，而不会过早放弃支持政策。

上周市场下跌主要是流动性紧缩预期上升，以及短期利率快速上涨的冲击。我们判断短期冲击已结束，市场前期累积的风险得到释放。

1月份可看作是货币政策正常化影响的市场实验：前三周由于政治局会议表明不急转弯，加上居民储蓄搬家，体现的是流动性偏松的状态；上周由于人民银行对资产泡沫的担忧，和对货币政策目标的讨论，加上具体执行过程中造成的紧缩效应，体现的是流动性偏紧的状态。

年作为十四五开局和第一个百年，预计流动性总体趋势是平稳回落，具体节奏将在前述两个极端状态之间摇摆。

1月份经历了流动性从宽松到收紧，但市场仍出现一定幅度上涨，主要贡献来自经济上行周期的盈利增长和居民储蓄搬家，预计这两个因素对市场的支撑将延续。

一方面，虽然市场回落，但基金认购热度不减。另一方面，PMI数据显示，经济进入补库存阶段，企业盈利进入快速释放期。

目前A股市值3亿以上的头部公司，静态看估值已超过港股和美股，但对应公司的平均市值大约为港股的1/2，美股的1/3，虽然短期抱团松动，但长期仍有较大的成长空间。

相比之下，A股中型公司估值水分基本挤出，有基本面支撑的公司未来潜力较大，因此A股在结构上还有挖掘的空间。

我们维持A股上升趋势持续至经济扩张期结束的判断，短期市场正迎来机会。

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